《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

本月初刚宣布达成一笔百亿对外授权大单的中国生物制药（01177.HK），于3月26日披露了2025年全年业绩数据。

过去一年，这家带着“90后女掌门”标签的生物制药公司实现营收318.3亿元，同比增长10.3%，经调整归母净利润45.4亿元，同比增长31.4%，双双创下历史新高。

值得一提的是，作为一家从仿制药转型创新药的企业，中国生物制药的创新药收入比重在2025年已接近一半，同时带动整体毛利率稳步增长，达到82.1%。

创新药收入比重提高至47.8%

过去几年，中国生物制药研发投入不断提高，2021年约为36.77亿元，在2024年突破50亿元后，于2025年进一步提高15%至58.7亿元，占总营收的比重亦达到18.4%。

真金白银的资金投入，直接提高了中国生物制药的创新药研发能力，伴随着商业化的加速推进，创新药业务也进入了集中的兑现期。2025年，中国生物制药共有4个创新药产品及4个新适应症获批上市。

据管理层在业绩会上透露，2023—2025年中国生物制药累计获批的创新药产品达到16款，未来三年还将有约20款创新药或新适应症有望获批上市，预计至2028年底，创新产品总数将突破40款。

随着近年来新上市产品逐步放量，2025年中国生物制药创新药收入同比增长26.2%，达到152.2亿元，占总营收的比重从2024年的41.8%提高到47.8%，成为推动其整体业绩持续增长的核心动力。

而在自主研发创新药加速的同时，中国生物制药也在加大股权投资以及外延式并购的力度，借此快速布局潜力市场。

2025年7月，中国生物制药以9.5亿美元全资收购国内创新药企业礼新医药，加码ADC（抗体药物偶联物）药物领域，该交易亦成为我国生物医药领域最大金额的并购案。2026年1月，中国生物制药再次出手，砸下12亿元收购国内创新药企赫吉亚生物，进一步强化小核酸赛道布局，加码心脑血管、代谢等慢病领域。

在国内创新药出海的大趋势下，中国生物制药也将对外授权合作确立为创新药之外的第二增长曲线。

就在2026年3月初，该公司宣布达成与跨国药企的首个创新药授权项目，旗下自主研发的移植类药物罗伐昔替尼全球权益，以15.3亿美元（折合人民币约105亿元）的交易总价对外授予赛诺菲，首付款达1.35亿美元。

百亿销售费用侵蚀净利润

但在创新药收入增长推动整体营收规模持续提高，盈利结构优化的系列数据之下，中国生物制药销售费用始终高企，以至于公司净利润被大量蚕食。

数据显示，2025年中国生物制药的销售及分销成本约为109.93亿元，同比增加9.07%，占总营收的比重约为34.54%，已连续两年超百亿元。

高企的销售费用率，也导致中国生物制药在2025年总营收318.3亿元，毛利率82.1%的情况下，同期盈利总额仅53.15亿元，同比下滑16.5%，归母净利润约为23.43亿元，同比下滑33.54%。

不过，由于2025年存在已终止经营的业务，扣除该部分利润后，中国生物制药的归母净利润则表现为同比增长22%。

对此，中国生物制药方面表示，在持续加大研发投入的同时，公司亦采取了一系列措施对销售与管理费用进行精准管控，若将销售与管理费用叠加计算，2025年其销售管理费用率已下降0.8个百分点至41.3%，未来也将持续优化。

基于稳定的业务收入，中国生物制药的现金流仍相对充裕。截至2025年末，该公司计入流动资产的现金及银行结余约为121.81亿元，计入非流动资产的银行存款约为102.48亿元，另有理财管理产品总额高达约105.62亿元，资金储备共计约329.91亿元。

《星岛》也注意到，中国生物制药在华夏银行、中信建投、华泰证券等10余家金融机构购买了共计约101.47亿元的保本浮动收益型理财产品，而2024年该项数字仅为49.51亿元。

截至2025年末，该公司透过损益指定以公允价值列账的流动权益投资利润净额约为6463万元，而2025年内，中国生物制药获得的其他收益高达20.15亿元。

截至3月27日收盘，中国生物制药港股报5.89港元/股，微涨1.2%，总市值1105.01亿港元。